「股市泡沫」講座筆記2

國內銀行業(WS_30014)
銀行實際增長比各分析預期好(p.184)。
林氏承認低估了銀行業需求及發展，查找不足。
對盈利預測可樂觀一點。
只看P/B不足夠。
銀行一出A股，溢價放入reserve，book會升。
銀行靠息差賺錢(存款利息同借貸利息)，同服務費收入。
留意貸款質素。
根據中國銀監，貸款分5個級數(低grade的已收不到息)。
招行合格loan比HSBC還高，所以貴過005。
要留意受關注doubtful的loan，有機會惡化(doubtful and substandard)。
買招行(3968)的投資者好專業。
交行write-off方面比較進取，05年40億，06年80億，可能受HSBC影響，儘早write-off所有壞賬。

HSBC
HSBC 07年見底，因06-07年write-off最保守。
05-06年業績不佳，因為短息高過長息(3個月4厘半，10年5厘)，影響收入(p. 202)。
以前80年代尾，yield curve，長債息口大過短期息口，息差大，所以賺錢。
HSBC的經營策略：盡早完成所有write-off；等息差擴闊，可以再用股票收購其他資產。
因此買HSBC要留意週期、大氣候。只要息差拉闊，就是等收錢的時候。
孤兒寡婦金(p. 206)。過去三十年雖然曾經賺少錢，不過現金流強勁，派息依然慷慨。
買HSBC，不會買錯。
阿媽教落，有錢就買匯豐！
下次有金融危機，就以股票收購(p.210)。

「保險股」(26 mins)
以美國過往經驗，保險股比銀行股跑得快(p. 88)
69-00年AIG升200倍；Bank of America(50、60年代很進取的公司)升30-40倍。
行業性質不同，保險公司經營比銀行優勝，成本低(沒有分行)；很少人斷供人壽保險，賠款有數計，銀行風險有擠提、壞帳，例如交行，壞帳佔股東資金一半。
現時國策向保險公司傾斜,保險公司可做金融生意，但銀行不可做保險(p.89)。
出錯乃學習過程：從中國人壽的股權變數，機構投資銀行都會出錯，買唔番。德意志、KBC、法興、UBS都由去年尾起增持中國人壽。72億流通股票中至少已有42億被大行持有。
宏利(945)沒有保單增長都可以有2倍P/EV，所以高增長的中國人壽、平保可以有3-4倍P/EV。
個案分享，成日顧住價位，不如長期持有(48-55mins)。
做資本家，要專心投資落好公司，不要受股價波動，好似做一盤行意咁。
今年平保發A股會跑得快過中人壽(WS_30016)
06年EV$10
07年EV$18，3倍P/EV=$54；4倍P/EV=$72

「電力股」
華能盈運和控制成本能力高。
風險：煤價升，對成本有影響；煤電聯動推遲。
考慮：賣了幾多度電，成本，總開支。(p.125)
觀察多幾個月，例如七月應加價，卻不加。如電費不能加，換馬。

「監察手上持股」(10mins)
如何衡量生意的表現。
(P.83)比較聯通和中移上客量，上客比例，ARPU，持有941放心好多。
不要相信圖表，要相信相據及營運能力。
要有剪存手上公司所有新聞的習慣，還要細讀。

「貴金屬」(19mins)
不保值，只係博有另一個傻瓜同你買。
不會產生現金流和利息。