「股市泡沫」講座筆記1

依據網上其他博客再加上少少修改的notes：

參考了1929年華爾街，1973年香港的經驗，A股已經安全著陸。
領導人已吸收經驗，用宏調措施影響經濟。
A股泡沫主要在ST股。
次按只是小問題。
大問題，要留意長債(inverted yield curve)。
債券災：5年債券孳息率由4.5%升至5.2%,即價格跌了13%，30年孳息率再可能由5.3%升至6%，即潛在跌幅可達13.5%，潛在債券總跌幅可達27%，暫時對股市衝擊未算嚴重，因為30年債以6厘息計算，6%即1/0.06=16.6P/E，相對美國杜指現時18倍P/E，相差未算太大。
原因：市場錯價，短債貴過長債。
去年出現inverted yield curve(藍色：聯邦基金利率，紅色：短期債券利率(1年)，啡色(30色)，綠色(10年)，即藍色高過紅、綠，即儲備局扯緊銀根。89年、2001年衰退。P.169)，但衰退沒有出現。過去一年，很多專家估錯，以為美國樓市差會引發衰退，但是忽略了全世界多個經濟體系同步擴張，例如BRIC(金磚四國)帶好美國出口。
衰退沒有出現，長債孳息率一定要高過短債息口，起碼6厘。
國債到6厘，企業債劵價一定跌(2000年，國債6厘，次一級的國家債券，哥倫比亞，高到15厘。98年金融風暴，企業債20厘。)
因此，美國不會減息。
仍有stupid money買美債，例如香港的任志剛，中國外貿盈餘。
所以美債息仍未升，儘管real interest低
Smart money放棄債券，投入股市，因為預見通脹來臨。
80年代，美國息口去到22厘半，債券息口去到15厘。個個買債券，美金↑。90年代中期去到2000年。
買債券怕匯價跌(儲備局加息)及通漲。
美匯指數歷年來低多過高。
因亞洲各國有太多外貿盈餘才會在債息同real interest相差無幾時，仍買美債(這是stupid money)。(30mins)
因債券會行先過股災，觀察債券可預測股災。
長債息一升，股就跌或橫行。(40mins – 債券對道指的關係)
30年債券6厘還算安全、合理(p/e=1/0.06=16.6)，但8厘就要留意(p/e=1/0.08=12.5)，股市相對會作大幅度調整。

油價，FEDrate，CPI之關係 (47 min)
藍色：油價
紅色：聯邦基金匯率(Fed Fund)
綠色：CPI
油價行先過CPI。
CPI係用按年升幅計，未能反映真實情況。
CPI由不同component組成，有個別component升(e.g.能源)有個別跌(e.g.電腦)，要包括食品和能源才是真實情況。
股市爆破要留意：CPI、油價、30年債券息率、通脹，Fed Fund只是滯後數據。
FED只留意通漲，不理經濟，只會在衰退發生後才減息，目的為維繫對美元信心。(參考二千年前西羅馬亡國經驗)(2004年1厘利率)
5厘債，通漲3.5厘，實際利率1.5厘，而人民幣每年升值4%，實際上中國補貼緊美國。
通脹不可能高過FED利率。
FED最怕油價高，引發通漲。(61mins)
油價留意5年期油價。
06年現貨油us$78，5年期油us$68。
最近，5年期油us$73。
5年期油無人炒，純由煉油商與採油商決定，用家買賣。
油價令食物價錢上升。
油價$60-70橫行對油商極不利，會減少profit margin，從中石油06年業績可見。
息口不變，CPI落，油價落，機構投資者即買股票。(p.168)
聰明錢買國企，所以現時只是小泡沫，估值仍合理。

過往泡沫 p. 133-140 (74 mins)
81年：fedrate19%，p/e21
87年：fedrate10%，香港3個月拆息升，再加上長和系送紅股再拆細炒高股市，然後集資100億。(p.149 – 150)

泡沫爆破 (WS_30013)
94年：香港可以用3個月拆息睇股市(由3%到7.25%)，息口見頂，股市見底。息口見底，股市見頂。
97年：3個月拆息去到16%。
P.140：通脹行先利率。
只有當公司出現問題或宏觀/經營環境改變才做，即清倉(如數碼通p.158)。因此沒有止蝕！
中移動股價上升落後於盈利增長，謂之市場錯價。